广发铁路设备动车组需求超预期

铁路设备行业:动车组需求超预期,国家支持不断升级

核心观点:10月14日,中国铁路总公司公布多项车载设备招标需求,其中包括动车组车载CIR设备170套,铁路机车JT-C系列机车信号设备320套、铁路标准型机车CIR设备320套。

动车组需求继续超预期:今年以来,铁路总公司已招标或定向采购388列动车组以及配套的776套CIR设备(1列配2套),而此次再招标170套CIR设备,意味着后续很快将会有85列动车组的招标或定向采购展开。结合企业在手订单,我们预计动车组明年的交付量有望达到430列左右(假设前述388列在今年完成40列交付),再创历史新高。而动车组需求持续超预期,根本原因还是高铁的接受度提高、网络效应等推动客流持续快速增长。假设2014年底的保有量为1,300列,如果客流增长30%或35%,车辆利用率不变的情况下,就意味着对应有390列、455列的需求。考虑到动车组的国产化率、产能利用率持续提升(以中国北车(601299)为例,动车组产能约为250列,明年如果交付215列则对应85%的产能利用率),而动车组又是南车、北车占据利润半壁江山的产品,因此两家企业2015年增长逐渐明确。

国家支持力度不断升级:10月14日,中泰铁路合作研讨会在泰国孔敬市举行,中泰政府官员、各界代表约500人出席。正如中国驻泰大使所言,“中国考虑的并不是短期商业利益,而是着眼于充实中泰关系战略内涵和亚洲地区共同繁荣”。我们认为,国家领导人出访高调推介中国高铁,已将其作为“友谊四海”的纽带,高铁已成为国家外交战略、经济战略的重要部分。

天花板正在打开:目前,中国南车(601766)和中国北车的市值合计约1,400亿元,这正好与中国今年的铁路车辆市场容量相当,未来两家企业的成长空间,主要取决于全球市场突破。根据德国SCIVerkehr公司统计,2013年全球轨道交通装备市场约量为1,620亿欧元,并处于持续增长过程中,预计到2018年将突破1,900亿欧元。从中俄高铁合作落定,中印签署铁路合作协议,国家锲而不舍向泰国、德国等推介高铁,终将打开天花板,提供巨大空间。

投资建议:高铁的综合优势逐渐得到全社会认可,国家领导人力推中国高铁技术输出,铁路设备作为高端装备制造业的盈利能力不断加强。基于行业需求和铁路投融改革的形势,我们继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级,重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国南车、中国北车。

风险提示:铁路改革的各项措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。

（责任编辑：HN666）

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